CoreWeave债务正成为整个AI行业的问题

上周，AI算力巨头CoreWeave的债务状况引发市场震动。其债券收益率飙升至远超国债水平，被定义为“困境债务”，随后股价自周二收盘以来下跌超过20%。知名投资人Chamath Palihapitiya公开质疑AI建设是否构成私人信贷泡沫，这一言论加剧了投资者担忧。与此同时，该公司联合创始人Brannin McBee向媒体透露，公司希望将债务评级提升至投资级，以便从保险公司获取巨额资金，这一意图反而让市场担心CoreWeave作为巨额负债方将进一步增加借贷规模。

CoreWeave目前欠债超过350亿美元，上半年亏损逾10亿美元。尽管其通过GPU抵押贷款等创新方式融资，但核心业务缺乏利润，主要依赖出售计算能力。不过，公司拥有高达1037亿美元的未履约订单义务，其中约40%款项需在2028年支付，且客户极难取消合同。微软、OpenAI和疑似英伟达是其主要收入来源，这三家大客户贡献了第二季度近四分之三的营收。鉴于这些客户自身利益与CoreWeave稳定紧密相关，短期内它们不太可能推动该公司破产，只要CoreWeave能持续偿债，局面尚可维持。

此次动荡不仅影响CoreWeave自身，也波及整个AI基础设施行业。投资者对高杠杆模式的焦虑同样存在于其他“新云”服务商中，例如Oracle的股价同期下跌近10%，其债券也遭遇抛售。这反映出市场对于依赖重资产和高负债扩张的AI商业模式普遍存在疑虑。虽然目前尚未出现明确的崩盘迹象，但随着更多供应进入市场，融资成本上升将考验这些企业的盈利能力。未来只有当AI热潮真正放缓时，这种商业模式的可持续性才会得到最终验证，而部分投资者已开始尝试抄底。