除非有人阻止，否则大型科技公司大规模AI建设不会结束

上周四家科技巨头公布财报后，市场情绪出现明显分化。亚马逊、微软、谷歌和Meta合计宣布今年资本支出至少达7200亿美元，主要用于AI数据中心建设，未来几年承诺投入更超1万亿美元。尽管这些计划曾引发华尔街恐慌并导致科技股抛售，但随着中期选举临近及政策不确定性带来潜在监管压力，股价已有所回暖。投资者担忧的核心在于：巨额投入尚未转化为预期回报，且公司自身表示不会主动放缓步伐。

目前最突出的矛盾体现在盈利模式上。虽然亚马逊广告增长强劲、谷歌云收入翻倍，但高昂成本仍令人焦虑。谷歌高管承认，其AI搜索功能“AI Mode”的低变现率拖累了核心搜索业务的增长，导致该部门广告增速从去年的17%降至12%，这也令谷歌股价一度创下历史最大单日跌幅。Meta则指出，其推出的代理式AI产品“Muse”若想盈利，必须大幅降低算力成本，预计明年效率将提升十倍，但这需要持续的大额投资。连初创公司Anthropic也在申请上市文件中披露，其季度算力成本已超过营收，净亏损严重，并计划自建数据中心。

面对质疑，各家公司均强调这是抓住历史机遇的必要投入，而非盲目扩张。谷歌与亚马逊高管反复提及，若能将支出分摊至25年会更便利，但现实要求快速行动。值得注意的是，微软是本周唯一未遭华尔街猛烈抨击的企业，其当季支出略低于预期，原因竟是第三方基础设施交付延迟。此前微软凭借良好信用评级未发行债务融资，但在财报会后次日便发行了250亿美元的债券，显示出资金需求依然迫切。

目前，AI商业化路径仍不清晰，市场对何时能看到具体收益充满疑虑。中期选举结果可能带来新的监管环境，这或许会迫使巨头们在未来调整投资策略，从而为寻找盈利模式争取时间。然而，在近期的财报电话会议中，选举议题并未被重点讨论。短期内，除了继续增加开支外，各大科技公司尚未能给出确定的盈利时间表，市场正密切关注后续政策走向及技术降本的实际进展。